Друзья, делимся промежуточными итогами нашего публичного портфеля за 4 квартал 2024 года. Высокая инфляция, ужесточение ДКП и волатильность сделали этот период сложным для инвесторов. Разберем основные события! 🤓
⚡️ Политика ЦБ и ключевая ставка
Ужесточение ДКП продолжается почти 1,5 года. В октябре Центральный банк повысил ставку сразу на 200 б.п., до 21%, что усилило ожидания дальнейшего ужесточения, спровоцировав резкий рост доходностей облигаций. Участники рынка (включая нас) прогнозировали ставку 23% на декабрь и 25% на февраль 2025 года.
Однако 20 декабря ЦБ неожиданно сохранил ставку на уровне 21%, отметив:
Необходимая жесткость денежно-кредитных условий для снижения инфляции достигнутаТакое решение вызвало пересмотр рыночных настроений и спровоцировало позитивную коррекцию.
Рынок облигаций находился под давлением практически весь квартал. В октябре, на фоне повышения ставки, доходности резко выросли, особенно в корпоративном сегменте. Ситуация усугубилась в декабре из-за всплеска инфляции, и доходности достигли пиковых значений:
🔹 AA: 28–30% 🔹 BBB: 35–50%
🔥 Мы использовали эти условия для пополнения портфеля активами с премией 8–15% к их справедливой стоимости. (Примеры сделок смотрите на диаграмме выше)
⚡️ Макроэкономическая ситуация и прогнозы
🔹 В ноябре сезонно сглаженная инфляция (SAAR) составила 13,8%, за три недели декабря (по оперативным данным) уровень несглаженной инфляции достиг 1,16% (18,56% годовых против 8,76% в 2023), что усилило опасения о дальнейшем росте ставки. На фоне этих данных пессимистичные настроения и жёсткая риторика ЦБ доминировали до середины декабря, формируя ожидания ещё более агрессивного ужесточения ДКП. Решение о сохранении ставки удивило участников рынка, что вызвало пересмотр ожиданий и смягчило настроения.
Динамика индексов с начала октября
🏛Индекс Мосбиржи IMOEX 0%
💸 RUCBTRNS (корпоративные облигации от A-): +3,26% 🔼
Что с результатами облигационных фондов?
💰Альфа Капитал Облигации Плюс +2,29% 🔼
💰УК "Первая" Фонд Облигаций +2,01% 🔼
🔴УК "Доход корпоративные облигации" +2,16% 🔼
🔥 Результат Vesper Capital +7,75% 🔥
⏳Дюрация портфеля: 1,14 лет
💵Доходность до погашения от сегодняшних цен: 26,4%
С середины ноября мы плавно распродали позиции на 15% от портфеля, повысив "кэш" до 35%, выжидая момент дополнительного пессимизма на рынке, поэтому, с середины декабря мы увеличили позиции в портфеле на 23%, уменьшив долю кэша до 12%. В основе покупок это были:
🚜Интерлизинг (36 и 40% ytm)
🏙Томская область (29% ytm)
🌃Новосибирская область (флоатер с премией 450 б.п. и фикс с ytm 27%)
🚇Синара транспортные машины (34% ytm)
🛢Новые технологии (40% ytm)
P.S. более репрезентативно можете наблюдать в пай-чарте сверху
В целом результаты выглядят оптимистично, возможно даже чрезмерно. Мы оцениваем эту реакцию как чрезмерно эмоциональную, так как всего лишь ставку сохранили на уровне 21%, а рынок поверил в скорое смягчение ДКП.
1️⃣Инфляционное давление остается на высоком уровне, и не стоит верить в скорое снижение ставки при прочих равных. Сильное замедление кредитования в ноябре, конечно, сыграло нам на пользу, но не стоит чрезмерно увеличивать позиции
2️⃣С 20 декабря рынок выкупил практически все выпуски рейтинга ААА и АА, доведя их до рыночных доходностей, однако бумаги А до сих остаются выше своих справедливых значений (про BBB стоит говорить с опаской в связи с повышенными кредитными рисками, передаем привет Гарант Инвесту)
3️⃣В текущих условиях мы делаем акцент на сохранения ликвидности, имея возможность участвовать в ближайших интересных выпусках с доходностью от 25%. Для повышения ликвидности будем продавать перекупленные бумаги с рейтингами AAA и AA
🔥- если хотите узнать, что мы будем делать с нашими позициями
