Пикабушники, всем привет!
Сегодня интересный пост, из серии "поразмышлять",
Итак, все уже поняли и максимально осознали, что пандемия – серьезное испытание для отечественной экономики.
В крайне затруднительном положении оказался и бизнес.
Ситуацию планомерно осложняло то, что карантин продлевался несколько раз, при том, что бизнес обязали выплачивать заработные платы сотрудникам.
Отечественная экономика столкнулась с тем, что малый бизнес к данным обстоятельствам оказался не готов практически полностью, так как предприниматели не формировали в процессе своей деятельности необходимые «резервные фонды», а если и формировали, то объем «отложенных средств» оказался недостаточным.
Относительно такая же ситуация сложилась и в сегменте среднего бизнеса, но все-таки, у этих ребят все не так плохо, как у «мелочи».
Правительство прекрасно понимает возникшие проблемы и, вероятно, оценивает масштаб последствий, которые могут достаточно серьезно деформировать экономическое положение в стране с заявкой на дестабилизацию ситуации.
Поручение президента Центральному Банку о создании условий и программы для упрощенного кредитования малого бизнеса, разумеется, не принесли и не принесут никакого результата.
Связано это с тем, что у нас, все-таки, рыночная экономика и государство не может вмешиваться в бизнес и принуждать какую-то коммерческую организацию к заключению заведомо невыгодных договоров и сделок.
Необходимо понимать, что если банки «расчехлят кубышки» и начнут кредитовать направо – налево слабые предприятия сегодня, то завтра, вполне вероятно, выданные кредиты окажутся безнадежными и не будут возвращены.
Соответственно, банки понесут убытки, но это только вершина айсберга.
Разумеется, деньги в банках не возникают путем алхимических заклинаний.
Под кредиты будут выдаваться:
1.Деньги, размещенные на вкладах.
2.Деньги, которые банк занимал самостоятельно.
3.Собственные средства банка.
Т.Е. вспоминаем принцип – «если деньги где-то прибыли, значит они откуда-то убыли».
Массовый невозврат займов может создать существенные проблемы сначала банковскому сектору, а затем и добавить дополнительную головную боль государству, «подогревая» и без того разогретых вкладчиков.
Соответственно, перед государством стоит задача, создать такой механизм, который заставил бы банки все-таки выдавать кредиты бизнесу.
Не нужно быть великим экономистом, чтобы сообразить, что единственным вариантом для государства является субсидирование ставки.
Разумеется, 100% судсидирование для бюджета было бы тяжеловато, особенно если прикинуть сюда то, что ситуация с нефтью не стабилизировалась и фактические убытки покрываются средствами из ФНБ.
Соответственно, допускаю мысль, что в определенный момент, государство будет вынуждено включить печатный станок, но говорить о каких-то объемах крайне тяжеловато.
Любая дополнительная эмиссия ДС влечет за собой определенные инфляционные последствия.
Если подходить к вопросу крайне объективно, существенно минимизировать нагрузку на бюджет при субсидировании ставки может фондирование рынка за счет свободных средств населения и банков.
Разумеется, здесь на помощь придет рынок ценных бумаг и тот увесистый функционал, который он за собой скрывает.
Давайте тезисно еще раз по сути проблем:
1.Бизнес в «заднице».
2.Бизнесу нужны дешевые кредиты.
3.ЦБ снижает ставку.
4.Президент дал поручение, разработать ЦБ программу по кредитованию бизнеса.
5.ЦБ дал рекомендации.
6.Коммерчекие банки их не исполняют, т.к. боятся за то, что деньги не будут возвращены.
7.Государство должно судсибировать кредитование бизнеса.
8.Необходимо задействовать свободные средства банков + свободные средства населения в качестве дополнительной финансовой поддержки «субсидирования».
Какие вводные?
1.Без гарантий МинФина, в рамках которых государство пообещает банкам компенсировать убытки от «невозвращенных» кредитов дело не сдвинется.
В противном случае, выданные банком кредиты – «токсичные активы», обладающие повышенным риском.
2.Для населения, государственные гарантии тоже будут дополнительным стимулом и гарантией безопасности вложенных средств.
Исходя из всего сказанного, что можно сделать?
Вариант №1.
Государство в лице МинФина договаривается с банками о следующем:
1.Банки выдают кредит малому бизнесу «более свободно», при том что:
2.Выданные кредиты банки секьюритизуют (т.е. выпускают облигации на сумму выданных займов).
3.МинФин дает свою гарантию, из серии: «если внутри схемы пойдут дефолты, то возвращать сожженные деньги будет гос-во».
4.Доходность по бумагам устанавливается выше ОФЗ на 1-1,5%, срок бумаг 5-10 лет.
5.Бумаги уходят на рынок и в качестве основного покупателя выступает ВЭБ или ФНБ + ПФР, или же, все вместе по чуть-чуть.
6.Часть пула облигаций выходит на вторичный рынок и предлагается населению.
Сама конструкция – прикольная, как мне кажется.
Это именно тот вариант, который позволил бы удовлетворить потребности всех участников отношений.
Но, что осложняет ситуацию:
1.В ВЭБе, возможно, нет денег – это я вспоминаю все сопутствующие слухи.
2.В ФНБ существенный пул баксов, за счет которых ЦБ планирует сдерживать курс, если рост все-таки будет, во избежание долларизации экономики.
3.Под секьюритизацию банки могут завернуть весь безнадежный шлак, который у них скопился – не только тот пул ДС, который был выдан бизнесу.
Как эту историю можно сделать еще интереснее и привлекательнее?
Вариант №2
В 2019 г. МинЭк утвердили программу субсидирования эмиссии ценных бумаг.
Мы с вами знаем, что рынок ценных бумаг – источник дешевых средств.
Но, даже если компании воспользуются государственной программой и выпустят облигации на рынок, навряд ли бумаги эмитентов, испытывающих определенные финансовые трудности сверх допустимых лимитов, будут пользоваться спросом.
Дать государственные гарантии под ряд выпусков облигаций определенных коммерческих организаций – бред полный и задача невыполнимая.
Посему этот вариант, чисто технически, безусловно остается, ввиду того, что компании могли бы привлечь более дешевые деньги, но на практике сие не будет работать. Я бы такие бумаги не купил.
Вариант №3
Полный аналог 1-го варианта, но его можно сделать более привлекательным:
1.Банки выдают кредиты, и секьюритизуют выданные займы в облигации.
2.МинФин дает гарантии.
3. В проспекте данных облигаций прописать, что первый год облигации обращаются без купона.
Этот год государство субсидирует проценты по кредитам, полностью рассчитываясь по банковским кредитам на бизнес ЗА БИЗНЕС.
4.Через условный год, бизнес начинает сам платить проценты по кредиту, и купоны по облигациям появляются.
5.Как заинтересовать инвесторов бумагами, которые не будут приносить первое время купон?
Разумеется, дать по ним дисконт, к примеру, 6-7% от номинала.
Т.Е. номинал у бумаги 1000, а размещают ее по 960 – 970 рублей, т.е со скидкой.
Вот эта история выглядит более интересно, более того, эта история с купоном для большинства инвесторов может вызвать дополнительный интерес у инвесторов, в качестве определенной «заманухи».
Подводные камни здесь остаются ровно такими же, как при первом варианте.
Вариант №4
Частных инвесторов данное едва ли касается, но будет многим из вас полезен в рамках общего развития.
Решение это мне не нравится, но можно рассмотреть его в качестве определенной альтернативы.
Вариант лежи в плоскости финансовой инженерии и производных финансовых инструментов, но те тех, к которым мы с вами привыкли (фьючерсов и опционов), а в рамках кредитных свопов, о которых я вам рассказывал.
Вариант с TRS отлетает сразу, так как должна присутствовать бумаги.
А вот применение CDS (кредитно-дефолтный своп) вполне себе можно рассмотреть.
CDS, те, кто не помнят, именно тот ящик Пандоры, который открыли и не смогли закрыть в 2008 г., что привело к глобальному коллапсу.
Суть заключается в следующем:
1.Банки выдают кредиты.
2.Секьюритизируют займы.
3.Риски начинают страховаться за счет СВОПа, а именно:
4.ВЭБ (к примеру) продает СВОП коммерческим банкам.
Условием СВОПа является кредитное событие, в рамках которого, в случае, если начинаются дефолты – банки несут убытки, но ВЭБ делает выплачивает оговоренный профит, за счет которого банки получат возврат потерянных средств.
Т.Е. речь здесь идет о том, что государственная корпорация в лице ВЭБ, выступит страховым институтом, который готов взять на себя обязательства по страхования корпоративных дефолтов.
Данная ситуация, разумеется, благоприятно скажется на решениях банков по выдаче кредитов большему количеству кол-ву предприятий, нуждающихся в кредитах.
Господа, эта схема – излишняя головомка, которая осложнятся еще и тем, что банки должны будут платить ВЭБ страховую премию за СВОП, т.н. временной распад.
Другими словами, если дефолта не произойдет, то ВЭБ еще и заработает на банках, а фактический доход банков от выданных кредитов будет уменьшен на сумму выплаченных ВЭБу премий за страховку.
Прикольная, но утопическая история.
Кстати, на основании Total Return Swap работают золотые ETF от FinEx, там продавцом выступил банк UBS – данная схема является основной синтетической репликации «золота», я об этом писал.
Были бы вы готовы включить обозначенные выше облигации в свои портфели, по обозначенным условиям – для частных инвесторов такие облигации были бы выгодны.
Перед ответом, я прошу каждого из вас, думать не только с точки зрения экономики, но и задействовать а-ля патриотические чувства по максимуму, ибо каждый инвестор, приобретая подобные облигации, участвует в «спасении» экономики своей страны, давая бизнесу возможность для стабилизации ситуации, а за бизнесом стоят рабочие места и, не побоюсь этого слова, судьбы наших сограждан, и, возможно, наши собственные.
Жду комментариев!
