Привет, маленькие любители финансов! Сегодня мы разберём классический случай колоссального финансового обмана, который считается "золотым стандартом" во многих учебниках по Корпоративным финансам. Как компания Enron смогла так долго и верно наёбывать всех и вся, рисуя огромные активы и подкрепляя цифрами с потолка.
История Enron Corp. описывает компанию, которая достигла впечатляющих высот только для того, чтобы столкнуться с головокружительным падением. Тотальный пиздец компании затронул тысячи сотрудников и потряс Уолл-стрит до основания. На пике популярности Enron ее акции стоили 90,75 доллара; незадолго до объявления о банкротстве 2 декабря 2001 года они торговались по 0,26 доллара.
Цена акций Enron (бывший тикер NYSE: ENE) с 23 августа 2000 г. (90 долларов США) по 11 января 2002 г. (0,12 доллара США). В результате падения курса акций акционеры понесли убытки в размере почти 11 миллиардов долларов.
История Основания:
Enron была образована в 1985 году в результате слияния компаний Houston Natural Gas Co. и InterNorth Inc. из Омахи, штат Небраска. Кенинг Лэй быстро переименовал свою контору в Enron и сфокусировался на торговле энергией. Дерегулирование энергетических рынков позволило компаниям делать ставки на будущие цены, и Enron была готова воспользоваться этим. В 1990 году Лэй создал Enron Finance Corp. и назначил Джеффри Скиллинга, чья работа в качестве консультанта McKinsey & Co. впечатлила Лэя, главой новой корпорации. Скиллинг был тогда одним из самых молодых партнеров пиздецово-модной McKinsey.
Скиллинг присоединился к Enron в благоприятное время. Минимальная регулятивная среда той эпохи позволила Enron процветать. В конце 1990-х годов пузырь доткомов был в самом разгаре, и индекс Nasdaq достиг 5000 пунктов. Революционные интернет-акции оценивались на абсурдных уровнях, и, следовательно, большинство инвесторов и регулирующих органов просто приняли резкие скачки цен на акции как новую норму. Другими словами, всем было просто похуй, что рынок трясло как эпилептика в припадке.
Как же они умудрялись наебать всех и вся? Все просто: оценка по текущей рыночной стоимости.
Одним из первых хитрый приёмов Скиллинга был перевод учета Enron с традиционного метода учета по историческим затратам на метод учета по рыночной стоимости (Market-to-Market или MTM), для чего компания получила официальное одобрение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) в 1992 году.
Что это за MTM, и с чем его едят?
MTM — это мера справедливой стоимости счетов, которая может меняться с течением времени, например активов и пассивов. МТМ призван дать реалистичную оценку текущего финансового положения учреждения или компании, и это законная и широко используемая практика. Однако в некоторых случаях этим методом можно манипулировать, поскольку MTM основан не на «фактической» стоимости, а на «справедливой стоимости», которую труднее определить.
Формально, этот хитрый ход позволял организации регистрировать предполагаемую прибыль как фактическую прибыль.
Объясню на пальцах:
1. Вы строите завод по производству цемента.
2. Вписываете расходы на стройку в активы (чтобы не было срача, сразу скажу, что это можно делать по методу бухгалтерии U.S. GAAP, а в СНГ пользуются IFRS).
3. Завод (ещё недостроенный даже) обещает вам прибыль в $50млн в год.
4. Шалость удалась - в отчётах у вас +50 мультов в категории доходов.
Ну или это выглядит как-то так:
Практика МТМ привела к схемам, призванным скрыть убытки и заставить компанию казаться более прибыльной, чем она была на самом деле. Чтобы справиться с растущими обязательствами, Эндрю Фастоу, восходящая звезда, которого в 1998 году повысили до главного финансового директора (CFO), разработал продуманный план, чтобы показать, что компания находится в хорошей финансовой форме, несмотря на то, что многие из ее дочерних компаний терпят убытки.
74 миллиарда долларов — сумма, которую акционеры потеряли за четыре года до банкротства Enron.
Окей, они делали грязные схемы с активами - можно, но сложно. Как они умудрялись спрятать долги? Вот тут мы и прыгаем в пейсато-реплилоидный финансовый рынок жидо-массонов.
Фастоу и другие сотрудники Enron организовали схему использования забалансовых компаний специального назначения (SPV), также известных как компании специального назначения (SPE), чтобы скрыть от инвесторов и кредиторов горы долгов и токсичных активов Enron.Основная цель этих SPV состояла в том, чтобы скрыть реалии бухгалтерского учета, а не результаты деятельности.
SPV - это крепкий арестантский бардачок любой компании. Это подконтрольная "Рога и Копыта", куда можно спихнуть активы с листа материнской компании, оставаясь чистым. Этакий Кот Шрёдингера - активы вроде есть, а вроде и нет. Особенно охуенно, когда активы - убытки.
По-модному, это происходит вот так:
1. Enron передаст часть своих быстрорастущих акций SPV в обмен на наличные деньги.
2. Впоследствии SPV будет использовать акции для хеджирования активов, перечисленных на балансе Enron.
3. В свою очередь, Enron гарантирует стоимость SPV, чтобы снизить очевидный риск контрагента.
Хотя их целью было скрыть реалии бухгалтерского учета, SPV не были незаконными. Но они отличались от стандартной секьюритизации долга несколькими существенными — и потенциально катастрофическими — аспектами. Одним из основных отличий было то, что SPV были полностью капитализированы акциями Enron. Это напрямую подорвало способность SPV хеджировать в случае падения цен на акции Enron. Столь же опасным было и второе существенное отличие: неспособность Enron раскрыть информацию о конфликте интересов. В то время как Enron раскрыла инвесторам информацию о существовании SPV (хотя вполне вероятно, что мало кто вдуплил, что это чистое наебалово), она не смогла должным образом раскрыть информацию о сделках между компанией и SPV, не связанных между собой.
А потом у акций компании начало отрывать днище на рынке, и карточный домик дал трещину. Эффект домино погнал во всю.
Кризис - Арест - Бутылка.
К лету 2001 года Enron находилась в состоянии свободного падения. Лэй ушел на пенсию в феврале, передав пост генерального директора Скиллингу. В августе 2001 года Скиллинг ушел с поста генерального директора по личным причинам. Примерно в то же время аналитики начали снижать рейтинг акций Enron, и акции упали до 52-недельного минимума в $39,95. К 16 октября компания сообщила о первом квартальном убытке и закрыла Raptor I SPV. Эта акция привлекла внимание SEC. И потом началось расследование.
Несколько дней спустя Enron сменила администраторов пенсионных планов, фактически запретив сотрудникам продавать свои акции в течение как минимум 30 дней. Вскоре после этого SEC объявила, что расследует Enron и SPV, созданные Fastow. В тот же день Фастоу был уволен из компании. Кроме того, компания пересчитала прибыль, начиная с 1997 года. К концу 2000 года у Enron были убытки в размере 591 миллиона долларов и долг в размере 690 миллионов долларов.
Несколько руководителей Enron были обвинены в сговоре, инсайдерской торговле и мошенничестве с ценными бумагами. Лэй, основатель и бывший генеральный директор Enron, был осужден по шести пунктам обвинения в мошенничестве и сговоре и четырем пунктам обвинения в банковском мошенничестве. До вынесения приговора он умер от сердечного приступа в Колорадо.
Фастоу, бывший звездный финансовый директор Enron, признал себя виновным по двум пунктам обвинения в мошенничестве с использованием электронных средств связи и мошенничестве с ценными бумагами за содействие коррумпированной деловой практике Enron. В конце концов он заключил сделку о сотрудничестве с федеральными властями и отсидел более пяти лет в тюрьме. Он был освобожден в 2011 году.
Крах Enron и финансовый пиздец, привели к принятию новых правил и законов, направленных на повышение точности финансовой отчетности публичных компаний. В июле 2002 года тогдашний президент Джордж Буш подписал Закон Сарбейнса-Оксли. Закон усилил последствия за уничтожение, изменение или фальсификацию финансовой отчетности, а также за попытку обмана акционеров. Но это работает не всегда - прочитайте мой предыдущий пост про китайские компании и их АДР.
Мир Финансов - это мир волшебства. Ведь наёбы бывают супер сказочные.
До следующих охуительных историй, бандиты ;)
Иногда пишу про экономику и делаю мемасы:
В голове и сам хихикаю
Профиль на VC: https://vc.ru/u/1294614-nick-shilov
Телеграм: https://t.me/shitonomy
